军工板块近期迎多重利好 五股可密切关注

2017-10-09 14:40

  建军90周年将至,军工板块近期迎来多重利好催化。天风机械军工首席分析师邹润芳认为,下半年军工板块将围绕军工系统利好进入加速周期、军工订单将触发基本面机会,以及军民融合进入落地阶段三主线布局。

  军工板块近期迎多重利好 下半年围绕三主线周年将至,军工板块近期迎来多重利好催化。天风机械军工首席分析师邹润芳认为,下半年军工板块将围绕军工系统利好进入加速周期、军工订单将触发基本面机会,以及军民融合进入落地阶段三主线布局。

  近日,中央军民融合发展委员会第一次全体会议审议通过了《中央军民融合发展委员会近期工作要点》等多项政策,明确了从中央到地方关于军民融合发展的领导机构、工作规则及工作要点,军民融合从实质上更进一步。

  自2015年军民融合上升为国家战略以来,在国家鼓励和政策支持下许多民营企业加入军工配套体系,打破了军工的封闭体系,有助于建立完善“小核心、大协作、专业化、型”科研生产体系,将国防科技工业根植于国民经济体系之中。此次会议更进一步,加速推进了军民融合进程。

  日前,财政部召开了支持军民深度融合发展工作领导小组全体会议,指出下一步要加快研究制定财政部门支持军民融合发展的指导意见。会议指出,将做好军民融合重大示范项目经费保障,推动军工科研设备设施共享,积极支持军队和部队全面停止有偿服务等重点工作,推动财政支持军民融合发展工作再上新台阶。会议表示,财政在军民融合深度发展中发挥着资金保障、制度安排、利益关系调整等重要作用。要把军民融合发展和要求贯穿于财政工作的全过程。

  7月上旬,国防科工局召开了军工科研院所转制工作推进会,印发了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,首批41家军工科研院所转制工作启动,标着着军工科研院所进入最为关键的实施阶段。

  据财汇大数据终端统计,国防军工板块41家公司中22家发布了中报业绩预告。其中14家公司预增,5家预减,1家扭亏,2家亏损。新研股份、天和防务、江苏国信、江龙船艇、耐威科技、北斗星通6家公司净利润同比增幅超100%。

  业绩预增居首的新研股份中报预告显示,公司上半年预计盈利8740.37万元至9286.64万元,同比增长380%至410%,上年同期近盈利1820.91万元。对于业绩变动的原因,公司方面表示,2017年军品订单取得较大增长,同时,公司加强内控管理,提升了与客户业务结算的及时性,使得主营业务收入取得大幅增长。

  中信建投研报认为,从已经发布的业绩预告来看,上半年军工板块上市公司归于母公司股东所有的净利润平稳增长。101家军工企业共实现归于母公司股东所有的净利润51.55亿—64.87亿之间,相较去年同期增长10.13%—38.60%。外延并购导致的报表合并范围扩大以及产品需求上升是公司业绩大幅增长的两大主要因素。分板块看,航天、地面兵装、核电板块归母净利润增长率均超50%,材料、船舶板块表现一般。

  邹润芳认为,2017年中报军工板块从增长的普遍性上来看将维持全面的稳步增长,但由于无新增量订单,总量的增幅和业绩高速增长的比例将较2016年有所下降。

  他表示,下半年军工院所改制与军民融合进入加速落地阶段,军工系统利好进入加速周期。对注入股权关系清晰、资产情况良好、集团顶层设计及规划匹配的院所改制标的布局。随着“军改”影响的结束,新体制下的新装备周期将到来,订单将触发基本面机会。此外,军民融合进入落地阶段,优先看好信息化与高端加工制造领域民参军企业。

  子公司并表驱动营收快速增长,跨境并购终止产生损失影响业绩。公司营业收入大幅增长主要是华信天线、佳利电子全年并表所致。分产品看,导航基础产品由于子公司并表同比增长81.16%;国防装备受军方机构调整影响同比下降5.41%;汽车电子平稳增长,增速22.56%;行业应用与运营服务受益海洋渔业应用终端更新同比增长37.03%。16年华信天线和佳利电子共实现归母净利润1.37亿元,已成为公司业绩增长的主要驱动因素。净利润增速低于营收增速,一是海外并购终止损失500万欧元,二是补助同比减少892万元。另外,子公司全年并表导致公司管理费用和销售费用分别同比增长33.27%和9.16%。公司2017年目标实现营收同比增长25%。

  北斗芯片技术国内领先,引入大基金加速产业化发展。公司完成非公开发行,引入大基金成为第二大股东,确立了北斗芯片领域的国家队地位,自主研发芯片业务16年收入突破1亿元,募集资金16亿元加速北斗产业化进程,未来有望进一步受益于北斗产业应用的加速发展。

  实施“北斗+”战略,内生外延添增量。公司以基础产品、国防装备、汽车电子、行业应用与运营服务四大业务板块为基础,积极实施“北斗+”发展战略,15-16年相继完成华信天线、佳利电子、银河微波、广东伟通的投资并购,业务格局逐步完善,未来有望继续通过“内生+外长”带来业绩增量。

  盈利预测及投资:预计17-19年EPS 为0.24/0.31/0.39元,对应PE 为124/96/76倍,看好公司北斗芯片产业发展前景以及实施“北斗+”发展战略下内生和外延带来的增长空间,给予“买入”投资评级。

  受让前,湖北北斗产业创业投资基金(以下简称“北斗基金”)由具有湖北国资背景的湖北宏泰产业投资基金有限公司认缴出资1.47亿元、占比77.98%,中测耐威通过本次受让将获得湖北宏泰出资份额的50.5%,约占北斗基金总出资份额的39.38%,将一跃拥有北斗基金第一大出资份额。

  目前北斗基金已投企业包括:武汉依迅北斗、武汉光谷信息(430161.OC)、数码、易瓦特(834809.OC),均为已在北斗军民行业应用领域取得较为成熟发展模式的领先企业。

  武汉依迅北斗:成立于2003年,致力于卫星导航定位产品及运营服务系统的研发、生产与销售,业务涵盖GIS系统、LBS运营、国防军工、智能交通、智慧城市、精准农业等北斗核心应用板块,在高精度组合制导、高精度北斗授时、时频同步等领域拥有国内领先的核心技术,是国内少有的同时具备终端研发、生产能力与系统、算法软硬件一体化的军民融合企业(拥有国防武器装备科研二级保密认证、武器装备科研生产许可等军品企业资质),在国内北斗民用技术领域市场占有率为前五。

  武汉光谷信息(430161.OC):成立于2007年8月,2012年登陆新三板,主营空间信息技术服务、大数据技术服务及系统融合技术服务,主要面向国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商等行业优质客户。2016年实现营业收入1.93亿元/归母净利2166万元,YoY(+28.65%)/(+32.66%),近5年营收/净利年均增速分别为35.07%/42.56%,截至2017-06-08市值3.33亿元。

  数码:成立于2001年5月,始终致力于遥感、地理信息、卫星导航等核心技术和产品的研发,业务范围涉及数据采集与加工、GIS平台研发、遥感平台研发、卫星导航软硬件产品研制与生产、政企与国防信息化解决方案、大众应用与服务等,具有高新技术企业、甲级测绘资质、双软认证、计算机系统集成、质量管理(ISO9001)、信息安全管理(ISO27001)、CMMI3级认证、国家二级保密资质等10余种资质。

  易瓦特(834809.OC):成立于2010年,是世界领先的民用无人机系统制造商,自主研发了全系列无人机产品,业务涵盖产业链各环节,包括无人系统研发、生产、销售、培训、技术与飞行服务等,综合实力位居行业前列。现拥有中国第一家无人机驾驶员培训学院,以及在建的全球最大民用无人机研发生产。公司固定翼无人机、多旋翼无人机和大载荷无人直升机等产品已广泛用于新闻影视、物流配送、农林植保、婚庆旅游、警用消防、国土测绘、能源巡检、电力巡线多个领域

  根据中国卫星导航定位协会的数据及预测,2015年卫星导航产业链产值分布比例分别为:上游14%、中游61%、下游25%,预计到2020年下游环节的运营服务产值将占据半壁江山,对应产值规模1200亿元,未来下游的运营服务将迎来更大的爆发机会。公司在卫星导航领域的业务主要集中在上游的GNSS板卡和导航解算软件,通过本次受让公司将充分拓展卫星导航产业产值占比最高的中下游运营服务领域的专业行业应用和大众应用市场,完善公司在卫星导航领域的全产业链布局,未来发展值得期待。

  事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入为41,550.35 万元,较去年同期增长14.95%;归属于上市公司股东的净利润为3,684.32 万元,较去年同期增长13.50%;基本每股收益0.57 元,较去年同期增长14.00%。

  公务执法船艇需求空间广阔,业务拓展打造未来新增长点。2016 年,公司第一大主业公务执法船艇实现营业收入3.25 亿元,较去年同期增长29.45%,占总营收比重为78.16%。其中,公司第一大客户中国海后勤装备部全年销售额高达1.3 亿元,占该业务板块收入的31.25%。2016 年6 月,公司在成立了合营公司澳龙船艇,利用本土销售及制造优势大力发展高速客运船艇和铝合金公务船艇,并且成功中标珠海高速客轮有限公司一艘42 米双体高速客船。此外,公司在公务执法船艇的基础上,积极发展船舶配套产业,同时开发超高速海洋执法船及军辅船业务,有望成为公司未来新的业绩增长点。随着我国对海洋权益的重视程度不断加深,水上执法装备也将不断升级, 公务执法船艇需求空间十分广阔。

  旅游休闲船艇注重节能环保,受益消费升级市场前景向好。2016 年,公司旅游休闲船艇实现营业收入0.84 亿,占总营收比重为20.14%。为一步提升新能源环保型船艇市场的技术实力,公司与北车船舶和海洋工程发展有限公司建立战略合作关系,并且与众多院校、科研院所进行技术设计开发合作,全年共进行了19 个研发项目,新增发明专利5 项、实用新型26 项,在节能环保方面的技术实力进一步增强。公司的旅游休闲船艇将充分受益于我国水上旅游休闲产业的发展以及消费升级的需求,市场前景持续向好。

  公司主营业务为以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研发、生产、销售及技术贸易。以此技术积累为基础,结合公司体制机制和资源整合长期形成的优势,面对国内外行业产业和市场发展变化的趋势,特别是国家军民融合战略、一带一战略实施所带来的历史机遇,公司利用近两年的时间,集中进行了转型升级的业务战略调整,较为稳妥的完成了业务发展布局,形成了以“综合电子信息、人工智能、超材料通信电子”三大行业应用为市场牵引,以“系统规划、智能微波、智能光电、大数据、超材料、微系统”六大核心技术为支撑,以“军工装备、综合电子、智能安防、智能海防、通信电子”五大板块为重点的业务发展规划。

  事件:公司控股孙公司明日宇航卫星科技有限责任公司拟与中国空间技术研究院(航天五院)签署《重大经营合同》,合同约定:明宇向航天五院订购一颗Ka频段高通量通信卫星,并按合同完成在轨交付。此外,公司的全资子公司四川明日宇航工业有限责任公司以企业中长期规划为基础,积极响应“民参军”的号召,拟成立天津明日宇航新材料有限公司、明日宇航工业有限责任公司和沈阳明日宇航工业有限责任公司三家分支机构。

  点评:商业航天卫星业务稳步推进:相比于传统卫星,高通量卫星在提供大数据流量传输等方面有着明显的优势。公司此前已经拿到了Ka频段卫星的轨位,先发优势明显。此次拟签订的《重大经营合同》代表着公司商业航天卫星业务的稳步推进。目前国家正在大力推动商业航天产业发展,去年底《2016中国的航天》就提出要鼓励引导民间资本和社会力量有序参与到相关航天建设活动中来,今年初军委装备发展部也提出将在军事航天领域探索开展采购商业服务试点。公司商业航天卫星业务的稳步推进体现了管理层高度的战略前瞻性,商业航天未来将是万亿级别的市场,业务前景值得期待。

  完善航空航天产业链布局:公司此次拟投资设立的天津明日宇航将负责航空航天相关新材料的研发,产业链条进一步向上游延伸,有利于公司从原材料的角度保障公司产品质量和供货进度。明日宇航将有效地扩大公司航空航天产品的产能,为公司进军商业航天产业提供充足的硬件条件。沈阳明日宇航将缩短交货周期,减少库存,加强客户粘性,提高企业竞争力。三家分支机构成立后,公司的航空航天产业链将得到进一步完善,为公司产品的质和量提供有力的保障。

  盈利预测及投资:我们认为,公司的航空航天业务具备高度的成长确定性,在不考虑高通量卫星业务的情况下,预计公司2016年~2018年EPS为0.17元、0.47元及0.67元,维持“增持”评级。